即便成功上市，锴威特都将面临控股权稳定性和多股东减持压力，原始发明专利为何延后开展业务，或存巨大竞业限制风险，存货与应收账款激增增加未来业绩不确定性。
中国半导体行业伴随着中国经济的迅速增长而快速发展，半导体下游应用市场也在强劲需求的带动下不断增长，同时国外半导体部分产能向包括中国在内的亚洲国家转移，受多重利好刺激，中国半导体行业也迎来了迅速发展。根据WSTS数据，2021年中国半导体市场规模已达1925亿美元，占世界半导体市场的34.6%，稳居全球第一大市场。
苏州锴威特半导体股份有限公司（以下简称“锴威特”或“发行人”）日前提交了科创板的申报稿，作为一家主营业务为功率半导体的设计、研发和销售，并提供相关技术服务的高新技术企业，主要产品包含功率器件及功率 IC 两大类，虽然锴威特作为国家级专精特新“小巨人”企业，但股东诉讼缠身、专利存在竞业限制风险等问题让此次IPO蒙上了一层阴影。
览富财经网IPO研究中心根据招股说明书显示，锴威特有限于2015年1月由罗寅、陈锴、陈国祥及港鹰实业共同以货币出资设立，随后于2019年7月完成了股份公司设立，经一系列股份转让和增资过后，丁国华、甘化科工、罗寅、港鹰实业、港晨芯位列前五大股东，持股比例分别为20.26%、19.1%、17.09%、10.11%和8.23%。
截至招股说明书签署日，丁国华先生直接持有公司20.26%股份，同时丁国华作为港晨芯的执行事务合伙人，通过港晨芯间接控制公司8.23%的表决权，根据2019年2月签署的《一致行动协议》，罗寅、港鹰实业、陈锴系丁国华的一致行动人，罗寅直接持有公司17.09%的股份，港鹰实业直接持有公司10.11%的股份，陈锴直接持有公司7.24%的股份，因此丁国华直接和间接控制公司合计62.93%的表决权，为公司的控股股东和实际控制人。
值得注意的是，丁国华如何在锴威特完成股份公司设立后一跃成为公司实控人的，招股说明书中并没有明确的说明，而根据天眼查信息可知，丁国华除了出任锴威特的董事长之外，还出任了无锡硅动力微电子股份有限公司高管。
需要注意的是，此次如果成功进行IPO后，丁国华控制的股份表决权比例将被稀释，如未来实际控制人或其一致行动人通过二级市场减持等方式降低持股比例，或其他股东之间达成一致行动协议，或潜在的投资者收购公司股份导致公司其他股东持股比例增加从而超过丁国华控制的股权表决权比例，公司可能发生控制权转移的情形。
另外锴威特多名股东还存在诉讼缠身的窘境，根据天眼查信息查询，发行人股东张家港市金茂创业投资有限公司因合同纠纷、公司增资纠纷、股东损害公司债权人利益责任纠纷对他人或公司进行了起诉，开庭公告多达10条，同时也因股东损害公司债权人利益责任纠纷被他人或公司起诉，
发行人另一股东张家港市港鹰实业有限公司也因买卖合同纠纷、专利权权属和侵权纠纷成为被告，除此之外，股东之一的张家港市金城创融创业投资有限公司也因合同纠纷等深陷诉讼危机，如果这些股东后期都因较大的诉讼压力或经营问题而出现大量减持的影响，上文提到的控制权转移风险将进一步加大。
根据招股说明书显示，锴威特目前已积累了10项核心技术，其中存在4项核心技术对应为非专利技术，且应用的产品主要为公司核心FRMOS、平面MOSFET产品。而公司成立当年申请并于后续年度陆续取得功率IC相关4项发明专利、3项实用新型专利的授权。
发行人在成立当年即取得功率IC相关专利但直至2019年才开展相关业务，锴威特在回复中称，发行人在成立初是基于研发团队的前期技术积累而取得了相关专利，而相功率IC相关专利的发明人为罗寅、谭在超、丁国华、张海滨，上文中我们提到丁国华如何成为锴威特大股东一直是个谜团，而此前丁国华在锴威特任职期间，还兼任了无锡硅科动力的高管，无独有偶，公司董事、副总经理、研发部总经理谭在超也曾于2007年11月至2012年10月在无锡硅动力任研发部经理一职，并于2015年3月在无锡迈尔斯通集成电路有限公司任职，获得专利的时间均与发行人专利申请日高度重合。
根据天眼查相关信息，无锡硅动力主要从事以AC-DC芯片和DC-DC芯片为主的数模混合电源管理IC的研发、设计、测试和销售，其产品AC-DC芯片主要应用于消费类快充充电器和电源适配器等，DC-DC芯片主要应用于车载类快充充电器等，发行人实控人和部分核心技术人员均来自无锡硅动力，且均签署了《保密协议书》，这或许是锴威特要到2019年才开展IC相关业务的主要原因，而这一系列专利的发明和取得背后都隐藏了巨大的竞业限制风险。
根据招股说明书显示，报告期各期末，公司存货的账面价值分别为2848.79万元、3012.06 万元、6694.00万元和10379.26万元，公司存货账面价值随着业务规模的增长及采购模式和产品销售形态的变化有所增加，值得注意的是2022年6月末存货订单覆盖率及期后结转/销售率较低，存货消化存在一定的压力。
根据招股说明书显示，2022年6月末，公司库存商品的跌价准备计提比例及金额有所提升，一方面因产品备货存在时滞，公司部分库存商品采购时间位于半导体行情高点，采购成本相对较高。另一方面公司库存商品销售价格受消费电子领域市场低迷的影响有所下降，存货周转率亦有所降低，与同行业同样采用Fabless模式经营的可比公司相比，锴威特存在提价比例明显偏高的情况。
同时由于发行人功率器件主要面向消费电子领域，从2022年二季度以来消费电子市场需求持续疲软，产品的销售价格呈现一定程度的下滑，除了存货减值风险有所上升以外，公司应收账款的提升也加大了坏账风险。根据招股说明书显示，报告期各期末，公司应收账款的账面价值分别为3025.05万元、2735.75万元、2143.10万元和4679.09万元，2022年6月末应收账款增加较多，主要受到预算拨款进度、经费支付计划、付款审批流程、终端客户付款进度等因素影响，如果未来消费电子市场需求持续疲弱，在存货存在大量滞销风险的同时，客户回款变慢也会加重应收账款坏账提升。
综上所述，锴威特此次即便成功上市，首先要面对的问题便是公司控股权的稳定性如何解决，多名股东的诉讼压力会否影响后期持股稳定性，另外实控人的背景及如何成为第一大股东的细节恐怕也要增加透明度，毕竟这还涉及到公司专利的许多风险，经营层面存货及应收账款的激增也会对公司未来业绩带来较大影响，看来想要顺利冲刺，锴威特还有许多工作要去完善。